集采之后中华人民共和国医疗健康趋势与投资逻辑（上）

9年底8日-9日，由吴淞路证券举办的第十届吴淞路药学物CEO高前端研讨会在上海闵行举行，本次吴淞路药学物高前端CEO研讨会由吴淞路证券研究所发动，由吴淞路证券研究所、投资银行部、公债部、并购部、吴淞路开元、吴淞路全球性都由举办，侧重探讨诊疗健康信息核心技术，构建海外投资、投资银行、研究新媒体一体化和平台。据了解，本次会议现场邀到了100数家本子公司董事长、CEO等文职雇员，现场及线上有约2000人参与了本次研讨会。

联影CEO谭国陞

在本次研讨会上，联影诊疗CEO谭国陞、药物明海洋生物CEO郭智胜、诸州集团文职副总裁辛利军分别同步进行了主题演说，此外还设置了出海探索、消费行为诊疗、抗生素、CRO、民营诊疗、诊疗服务等多个主题研讨会。

吴淞路证券药学物研究他的团队还在本次研讨会上分享了其对诊疗健康消费市场的见解。吴淞路证券提到，在依然十年之前，药学物欧亚大陆股票比率持续攀升。从2010年A/H股总股票分之二比4.4%/1.3%到2020年末的9.4%/8.3%。依然三年半，分别在18年8-12年底、19年10年底-1年底、20年8年底-10年底注意到药学物欧亚大陆股票比率核心技术创新高后，亲身经历年中调整再创颠峰的表现。

WIND,吴淞路证券

在2009年到2020年之前，来自新医改、药物政教育改革、诊疗保障局的八大政策深刻扭转了之前国诊疗形态，2009年开始的新医改促使药学物从业者扩容、2015年开始的药物政教育改革使得药学物从业者自给自足策巨变、2018年开始的诊疗保障局 教育改革使得药学物从业者支付方一般而言意志力大幅增强，A+H股的药学物从业者股票排列由此变动。吴淞路证券忽视，下一代五年来自自给自足前端、支付前端以及伴随着自给自足前端和支付前端成长起来的收水人（如CRO,CMO,CSO，诊疗家书息化等）。

吴淞路证券复盘2009年、2015年、2021年A+H股市之前TOP20药学物股变动忽视，大部分传统化学药物股票逐渐消亡，海洋生物医学转型十分缓慢，CRO子公司生长短时间，大略存量诊疗服务子公司注意到，消费行为诊疗信息核心技术复苏。

吴淞路证券提到，从2000年的4.6%缓慢上升到2010年的4.9%， 2009年新医改后，上年环境卫生服务费总量明显提升，分之二GDP%上升，2015年约6.1%。 2018年开始由于诊疗保障局的各项控费措施，上年环境卫生服务费总量明显放缓，2019、2020年上年环境卫生服务费分别为4703元、5146元，同比总量为11%、9.4%，仍高于当年GDP总量，2018-2020年环境卫生费分之二GDP%为6.6%/6.6%/7.1%。与英国、日本诊疗环境卫生开支分之二GDP%2018年分别约17.5%、10.9%相对，必先仍处于较少的水平，有一定增长速度室内空间。

2018年到2020年之前，付费方也发生变动，诊疗保障与商保均注意到极高增长速度，同样商业健康险明显快于诊疗保障基金提到。个人自付意志力也取得增强，2020年已经从2018年的1.7万亿增加到2万亿。

诊疗服务费开支的变动产生了自给自足前端的扭转，仿制药物药物分之二比增高，核心技术创新药物分之二比提升，诊疗服务利润也取得提升。这个步骤之前，给渠道前端与服务前端产生获利，诸如核心技术创新药物的复苏让CRO、核心技术创新药物管理学营销取得成长室内空间，处方外流则产生线下药物店、DTP、互联网诊疗的转型。

吴淞路证券在研报之前还问到几个核心弊前端，忽视核心技术创新药物生产效率增高并非由诊疗保障局决定，而是由垄断决定，加之更多的企业会贯穿全球性化，FIC或者BIC。而对于药物物生产效率有来自药物企来宾提到，下一代的药物价可能还是上升而不是增高。对于海洋生物医学而言，本土消费市场靠丰富多彩的厂家管线，全球性消费市场靠土木工程分红、制造者效率劣势。抗生素在二类苗与新冠叠加下增长速度急于上升，在消费行为诊疗方面，随着生产效率的增高，分之二有率将有较大提升，整体而言消费市场将注意到增长速度。

由此，吴淞路证券诊疗海外投资分线遵循八大自然语言：首先，本土外双循环核心技术创新与土木工程分红，集之前在核心技术创新药物、刀枪、抗生素的本土外消费市场，而CRO也获利。其次内需消费市场的消费行为后推更高阶的诊疗消费行为需求将产生诊疗服务和消费行为诊疗的海外投资急于，同时自给自足前端的变动也产生CRO、DTP、管理学营销的急于。第三分线在于专精特新服务业链的急于，诸如“卡脖子”弊前端、国产替代、新冠疫情等背景下将产生增长速度急于。

2020年自主核心技术创新带入新前期，吴淞路证券对此无论如何判断忽视，2020年之前国核心技术创新药物从业者带入更快成长期，葡萄逐步信守，头部Biotech由单纯研发驱动转变为销售+研发驱动，和平台化建设将成为这一前期Biotech的重之前之重，本土核心技术创新生态平衡已具应运而生，将成为第二大核心技术创新药物研发军事设施依然5年主要海外投资大葡萄的me-too类厂家，下一代5年包括FIC/BIC葡萄的子公司将极具成长性和稀缺性，将孕育出10亿美金级别的全球性性葡萄；PD-1、抗病毒、基因

wind，弗若斯特沙利文，HTI

核心技术创新药物方面，吴淞路证券忽视，之前国消费市场可容纳多个百亿元利润和千亿股票的药物企。FIC/BIC葡萄逐步涌现，例如南京传奇的CAR-T治疗LCAR-B38M许可证给J&J;加思科新靶点SHP2免疫药物物许可证给Abbvie;君实海洋生物新冠之前和免疫反应许可证礼来，天境海洋生物CD47抗病毒(首付+创举29亿美金)等。百济神州、家书约海洋生物、君实海洋生物和基石本子公司的PD-1抗病毒也已分别许可证诺华、礼来、Coherus和Eqrx(首付+创举总额依次为22亿、10亿、5亿 和13亿美金)，此外本土药物企出海也将较慢。

资料

海洋生物医学方面，之前国海洋生物医学从业者仍要在发生着深刻变动，国产企业在核心技术创新刀枪信息核心技术更分之二据主导，诸如TAVR、结肺癌晚筛、吸光栓、心室除此以外装置(人工心脏)等刀枪国产企业先于外企获批，在高前端刀枪信息核心技术开始更是，如PET-CT、高前端彩超、化学发光、高前端监护仪、骨关节刀枪等国产替代率不停提高，在化学发光信息核心技术，2019年国产企业迈瑞、丹东等利润总量远快于IVD巨擘罗氏(

以2019年为例，药学物本子公司海外营收分之二比前40有17家刀枪子公司，绝大部分是刀枪、CXO、原料药物等体现之前国服务业比较劣势的子公司，全球性化仍要成为刀枪子公司转型的大趋势。

吴淞路证券忽视，下一代仍然是海洋生物医学的黄金早期，将呈现百花齐放的态势，同样是1-2年内海洋生物医学优质子公司扎堆主板，今年以来诺辉健康、心通诊疗、惠泰诊疗、诺禾致源、早期死神等，上去要上的由美智造、联影诊疗、微创手术AI等。优质海洋生物医学陆陆续续主板，背后是之前国海洋生物医学中层核心技术、人才、制造者更是。

（未完待续...）

参考资料：吴淞路证券研报：余文心等，集采之后 之前国还能孕育出世界级的药物、刀枪、抗生素、CRO、消费行为诊疗子公司吗?